00:00:02: MSCI Emerging Markets, Wachstum mit Nebenwirkungen.

00:00:07: Der Flossbach von Storch Podcast.

00:00:11: Das erste Quartal begann für den MSCI emerging markets vielversprechend.

00:00:16: Trotz des Krieges im Iran schloss der Index das Quartall in Plus.

00:00:21: Doch Portfolio-Manager Michael Altinzolu warnt und ordnet die Entwicklungen ein.

00:00:28: Das erste Quartal war an den Aktienmärkten der Emerging-Markets zunächst von einem Aufschwung geprägt, bevor innerhalb weniger Wochen ein starker Abverkauf folgte.

00:00:39: Im Januar und Februar treben Themen wie ein schwächerer US-Dollar, der globale KI-Boom und Umschichtungen aus höher bewerteten US-Megacaps in attraktiver gepreiste Technologieaktien aus den Emerging Markets viele Aktienkurse nach oben.

00:00:56: Danach dominierte der Iran-Konflikt, durch den der Ölpreis bis zum Ende des Quartals zeitweise auf mehr als US-Dollar stieg.

00:01:05: Von diesen beiden Trends waren unterschiedliche Volkswirtschaften betroffen – Als Ölimporteure litten vor allem große asiatische Volkswirtschaft wie Indien-, Südkorea und Taiwan unter dem hohen Ölpreis.

00:01:20: Gleichzeitig führte die geopolitische Unsicherheit insgesamt zu einer zunehmenden Risikoavasion und Kapitalbewegungen in sichere Anlagen.

00:01:30: Auch in China gab der Aktienmarkt, der sich zuvor robust entwickelt hatte ab Ende Februar nach.

00:01:37: Zusätzlich zur stärkeren Chip-Nachfrage schichteten in den ersten beiden Monaten internationale Anleger von US Megacaps in Werte aus den Emerging Markets um.

00:01:49: Beides sorgte in Südkorea und Taiwan zunächst für eine Rallye.

00:01:53: Anfang März verzeichnete der koreanische Markt dann jedoch einen zweistelligen Kurs-Einbruch, erholte sich aber anschließend rasch.

00:02:01: Der taiwanesische Markt verkraftete den Einbruch durch den Iran Krieg etwas besser – beide Märkte sind jedoch sehr stark vom Halbleitersektor abhängig.

00:02:11: Das zeigt sich auch an den dominierenden Unternehmen.

00:02:14: Die taiwanesische TSMC ist der größte Chiphersteller der Welt und die Hochleistungschips der koreanischen Samsung sind so gefragt, dass die Produktion kaum nachkommt.

00:02:26: Das stärkt die Preissetzungsmacht dieser Unternehmen, die auch in den Portfolios vertreten sind.

00:02:32: Gleichzeitig ergibt sich daraus jedoch ein erhebliches Klumpenrisiko.

00:02:37: Wer beispielsweise auf den Aktienindex MSCI Emerging Market setzt der die Wertentwicklung von mehr als ein- tausend zweihundert Aktien aus vierundzwanzig Ländern spiegeln soll, erhält derzeit zu knapp zweidrittel Aktien Aus den drei Ländern China Taiwan und Südkorea.

00:02:55: Wobei hier Chiphersteller dominieren!

00:02:58: So ist der Anteil von TSMC Samsung Electronics & Hynix von Anfang Zwei-tausend Fünfundzwandzig bis heute Von insgesamt etwa zehn Prozent auf fünfundzwantzig Prozent gestiegen.

00:03:12: Dieses Klumpenrisiko wollen aktive Manager bewusst nicht vollständig mitgehen, auch wenn dadurch die Wertentwicklung kurzfristig schlechter ausfallen kann.

00:03:22: Auch im eigenen Portfolio zählen Aktien aus der Halbleiterindustrie zu den größten Werttreibern – denn Unternehmen wie TSMC oder Samsung Electronics gelten weiterhin als Qualitätsunternehmen.

00:03:35: Dennoch ist das Engagement in Südkorea und Taiwan – und damit auch im Halbleitersektor deutlich geringer als im Referenzindex.

00:03:43: Ziel bleibt eine breite Diversifikation über mehrere Länder und Branchen, denn ein Markteinbruch kommt immer überraschend!

00:03:52: Vor diesem Hintergrund wurden auch Anteile an Samsung- und TSMC teilweise verkauft.

00:03:57: Nach Kursgewinnen werden Positionen regelmäßig reduziert, damit sie im Portfolio nicht zu groß werden.

00:04:04: Im Referenzindex geschieht das nicht, wodurch erfolgreiche Positionen immer weiter anwachsen.

00:04:12: So sind derzeit mehr als fünfzehn Prozent in der taiwanesischen TSMC investiert – mehr als einem aktiven Portfolio-Manager überhaupt bei einem Einzeltitel erlaubt ist!

00:04:23: Zwar sehen die Fundamentaldaten der tabronesischen und südkoreanischen Chipindustrie weiterhin vielversprechend aus, doch zugleich haben die Risiken einer abrupten Abschwächung zugenommen.

00:04:35: Das Bewertungsniveau ist stark angestiegen und könnte jederzeit eine scharfe Korrektur am Aktienmarkt auslösen.

00:04:42: Stärke engagiert ist das Portfolio hingegen beispielsweise in indischen Unternehmen – deutlich mehr als im Referenzindex!

00:04:51: Allerdings ging es hier im vergangenen Quartal stark abwärts, obwohl Indien einen weiteren US-Strafzoll abwenden konnte und sein US-Zolltarif immerhin von fünfundzwanzig auf achtzehn Prozent gesunken ist.

00:05:05: Auch fiskalische Impulse waren positiv – belastend wirkten jedoch der Irankrieg und der hohe Ölpreis zumal die wirtschaftlichen Verflechtungen des Landes mit dem Nahen Osten nicht zu unterschätzen

00:05:17: sind.".

00:05:18: Zudem wird die starke IT-Dienstleistungsindustrie aktuell von den Finanzmärkten als KI Verlierer eingestuft.

00:05:25: Aus Sicht des Portfolio Managers gibt es jedoch gute Gründe für eine gegenteilige Einschätzung.

00:05:32: Langfristig bleiben die Wachstumstreiber für Indien aus Sicht des portfolio managers in Takt, nach der Konsolidierungsphase ist das Bewertungsniveau zudem noch attraktiver geworden.

00:05:45: auch China entwickelte sich an der Börse bis zum Iran Krieg robust.

00:05:49: Der Konsumentenpreisindex ist zuletzt erst mal seit drei Jahren wieder über die Marke von einem Prozent gestiegen, auch wenn sich das deflationäre Bild der vergangenen Jahre noch nicht vollständig gewendet hat.

00:06:02: Der Immobilienmarkt bleibt schwach – dennoch haben große institutionelle Investoren wie Lebensversicherungen ihre Aktienquoten zuletzt aufgestockt.

00:06:12: China ist in vielen Industriezweigen international sehr wettbewerbsfähig geworden und spielt auch im Bereich künstliche Intelligenz, in der ersten Liga.

00:06:22: Mehrere Portfolio-Unternehmen sind gut positioniert um von diesen Entwicklungen zu profitieren.

00:06:29: So bleibt das Bild gemischt Ein vielversprechender Jahresauftakt gefolgt von geopolitischen Risiken steigender Konzentrationen und zunehmenden Unsicherheiten Entwicklungen, die eine aktive und breit diversifizierte Anlagestrategie aus Sicht des Portfolio-Managers umso wichtiger machen.

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